百合花（603823）\化學制品/化工—產品價格上漲帶動業績超預期，募投項目年底投產打開公司成長空間

公司發布2018年三季度報告，公司前三季度實現營業收入13.56億元（YoY+24.75%）; 歸母凈利潤1.51億元（YoY+75.58%）。其中Q3單季度單季營收4.60億元（YoY+32.18%，QoQ-9.63%）;歸母凈利潤0.63億元（YoY+125.00%，QoQ+23.53%）。Q3季度三項費用率10.72%，環比增加1.27pct，主要系研發費用增長所致。Q3毛利率13.86%，較上年同期增長4.57pct。公司業績增長主要系環保趨嚴導致的產品漲價。整體來看業績略超市場預期。

產品漲價推動業績提速。公司營收、歸母凈利潤中報增速為21.24%、51.72%，三季報為24.75%、75.58%，增長雙雙提速。根據是經營數據分析，我們判斷增長主要來源于公司產品漲價。國內環保趨嚴，受長江沿江環保政策的影響，部分有機顏料大廠產能受限，訂單開始轉向環保合格的規范性龍頭企業，產品價格上漲趨勢明顯。公司主要產品永固黃系列價格從一季度5.2萬/噸，到目前約5.98萬/噸;高端產品喹吖啶酮單價從17.30萬/噸上漲到18.84萬/噸。我們判斷，在環保政策無明顯松綁的環境下，行業整合意愿強烈，主要產品價格將在未來2年內維持高位。

存貨充足，業績持續增長可期。公司Q3存貨余額4.99億，較Q2余額有所增加。適當對沖環保政策導致的原材料價格上漲帶來的成本壓力，也有利于公司借助環保紅利繼續拓展市場份額。

3000噸高性能有機顏料年底投產，接力公司成長。公司募投項目5000噸環保型有機顏料已于今年3月份投產，最后一批項目3000噸高性能有機顏料也將于年底投產，將穩固公司國內第一高性能有機顏料廠商的地位。產能的穩步擴張，高端產品的逐步放量，打開了公司持續成長的空間。